万，新增订阅用户180万，折合每拉一个新用户花掉210美元。而这些用户平均月费12.95，年付费155美元。拉一个人进来，第一年是亏的，要第二年才能回本。但Sirius的现金撑不到大部分用户的第二年。
他把计算器关掉。
结论很明确：负毛利生意。每一笔新增订阅都在亏钱，规模越大亏得越快。斯特恩的合同并非资产，而是财务毒丸。
华尔街还在用“内容为王”的叙事框架给这只票估值，但现金流不会讲故事！
3.80美元，这个价格里面还有太多人在做梦。
林顿切到交易页面。账户余额30万美元，两倍融资买力，总计60万。他算了一下仓位分配，这只票波动大，不能一次打满，首次建仓25000股，名义价值大约9.5万美元。
他在3.85挂了单，20000股成交在3.85，剩下5000股在3.86成交，平均成本3.852。
收盘价3.90，账面浮亏1250美元。
关掉交易页面，新建一个文件夹，命名“做空Sirius”，把三年财报、用户增长曲线、斯特恩合同拆解、获客成本计算、价格战时间线全部拖进去。
下午三点，他离开图书馆，去大卫·陈的公寓送LLC注册材料。
材料装在一个牛皮纸信封里，公司章程、经营协议、税号申请表，大卫之前让他填好的，敲门。
“进来。”
“陈先生，这是资料。”
“嗯。”随后大卫接过信封翻了翻，点了两下头，“材料齐了，明天我让助理递到州务卿办公室，快的话周五就能拿到回执。”
“谢了。”
大卫把信封放在桌上，转身去厨房倒了两杯水，他做在沙发上，随口问了一句：“最近在做什么？”
“Sirius卫星广播，做空。”
当即大卫端着水杯的手停住。
“Sirius，我有个朋友，在温莎中学当老师，教AP美国历史。八月初Sirius跌破4块的时候，他跟我说这是历史性底部，抄了底，加了杠杆，他还叫我买，我一直在考虑。”
“哦。”林顿
大卫继续问：“你确定要空这只？”
“他理由是什么。”
“斯特恩是活的IP。五百多万订阅用户。卫星广播是寡头格局。XM和Sirius迟早合并。”大卫数了三根手指，一个不落。
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