量产进度和客户验证情况。”
叶深过了一会儿回复：“问了一下。他们有一款用于半导体的材料，在某家国产芯片制造厂的中试线验证通过了，但放量订单还没下来，据说卡在成本上。新能源那块，跟两家电池厂在合作开发，但对方也在自研和测试其他供应商。不确定性很高。他们老板我认识，是个技术偏执狂，但商业化能力一直被人诟病。我们没投，觉得赌性太大。”
贝西克把叶深的反馈记录下来。技术有积累，但商业化路径不确定，管理能力有短板。这符合他对B公司“**险高赔率”的定性。当前的股价，相比其历史高点已经腰斩，似乎反映了一部分悲观预期，但距离“价格显著低于价值”还有距离，因为“价值”本身还很模糊。
他暂时把B公司放到了“继续观察，等待更明确信号或更低价格”的类别。
最后是C银行。他下载了C银行最近五年的年报和所有季度报告，开始逐页细读。重点看几个方面：贷款行业分布（是否过度集中于房地产等**险行业）、不良贷款生成和处置情况、拨备覆盖率变化、净息差趋势、以及管理层在年报中的风险提示。
他发现，C银行的贷款确实有相当比例投向了本地房地产和基建项目，但抵押充足，且不良率控制在行业平均水平以下。拨备覆盖率远高于监管要求。净息差在持续降息背景下有所收窄，但通过控制负债成本，下降幅度尚可。管理层在风险提示部分，用了大量篇幅描述对房地产和地方债务风险的审慎态度，以及采取的风险管控措施。
他又搜索了C银行所在区域的经济发展数据、财政状况、以及近期是否有重大的信用风险事件爆发。没有发现特别负面的消息。区域经济增速放缓，但未失速。
他还做了一件很“笨”的事：他查了C银行前十大股东名单，以及近期的重要股东增减持公告。没有发现产业资本或大股东大幅减持的动作。反而看到社保基金的一个组合在去年底小幅增持。
从纯数字看，C银行股价跌破每股净资产，市盈率只有四五倍，股息率接近5%。似乎很便宜。但银行股的“估值陷阱”在于，如果资产质量恶化，净资产可能水分很大，低市盈率会变成“价值幻觉”。
他给一个在券商做银行业分析师的同学发了条微信，没有直接问C银行，而是问：“老同学，从你们角度看，现阶段对区域性银行最大的担忧是什么？是地产风险，还是地方债务，还是别的？”
同学很快回复：“最大的担忧是经济下行
本章未完，请点击下一页继续阅读！